《基金债券攻略》不经不觉，美国总统特朗普上任已经１００日了，他在其第二个任期的首
１００日庆祝大会上发言，吹嘘自己在这１００日的政绩，超过很多总统的整个任期，令人感到
啼笑皆非。
　
　　有传媒替他「计数」，指出他吹嘘的政绩中，有些是错误的，有些是无从?考的，只有小量
是正确的，可见特朗普的言论真的是「噏得出就噏」，完全不严谨！
　
　　在特朗普当选初期，美股大幅上升，令人憧憬美国真的会再度伟大，前景一片秀丽，但当他
在１月份上任之后，形势开始出现变化，因为他的政策真的非常激进。更甚的是，当他在４月初
正式挥出关税大棒，向全球所有贸易夥伴徵收高额关税之后，投资者开始感到忧虑。
　
　　明显地，市场忧虑关税战可能会导致美国出现滞胀，最终会陷入经济衰退。但最大的一个警
号可能是美债急挫。有人形容，美债下挫是特朗普的死穴，是他不能承受的痛，因为美债下跌，
等于债息上升，这样又会令美国的财政支出大增。因此，特朗普的口风马上放软了，这一点可以
从特朗普对美国联储局主席鲍威尔的态度作１８０度转变中反映出来。
　
　　回说美债大跌的原因，其中一个说法是持有大量美债的国家，包括中国在内，都在抛售美债
，作为一种反制或报复手段（可能也是避险）。但撇开这种阴谋论，我认为，不排除投资者对美
元资产和美元的信心开始动摇。
　
　　尽管美国的债务高达３６万亿美元，但传统上，投资者认为，美债是没有风险的（美债的孳
息率被称为「无风险利率」Ｒｉｓｋ　Ｆｒｅｅ　Ｒａｔｅ），因为美国可以透过以债冚债来延
续这个债务循环，背后的核心原因是投资者对美国经济前景有信心，因为美国是全球经济规模最
大的国家，拥有最优秀的企业和人才。
　
　　但我认为，自从特朗普发动了今次史无前例的关税战之后，美债在投资者心目中的优越性已
经逐步减退。原因是，美国单方面挑起关税战，迫使其他国家都团结起来，以对抗美国的霸权。
　
　　特朗普以「美国优先」作为口号，完全打破过去几十年行之有效的「全球化」和多边贸易方
向，变成一切都回流去美国。撇开这个做法是否可行，是否可以令美国企业更有效率、赚到更多
钱，但这样做等于和其他国家打对台，只会令美国更孤立，长远只会削弱她的经济实力，助长了
其他国的自强。
　
　　现阶段要看的就是特朗普的政策，能否真的减少美国的财政赤字，以至美国的债务水平，但
老实说，我对这个没有太大的憧憬。
　
　　单看他的好朋友特斯拉创办人马斯克上任美国政府效率部主管３个月来，只能为美国政府减
少１６００多亿美元的支出，比他上任时的可减２万亿美元豪言相差甚远就可以知道，这个几乎
是不可能的任务呢！
　
　　前几年当美国「暴力加息」时，我知道，有不少投资者都趁机买入美债（普遍是１０年期，
甚至是３０年期的国债），以锁定大约４至５厘左右的高息，如果美债的「安全性」出了问题，
投资者应该如何自处呢？下次再续。《凌风》
　
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