《宏观有法》随著前期出口拉动效应开始减弱，２０２５年下半年，中国经济增长将会面临
更多挑战。外部需求减弱和地缘政治不确定性，迫使中国政府出台刺激措施以维持增长。然而，
通货紧缩压力依然存在，生产者价格指数（ＰＰＩ）大幅负增长（２０２５年６月为－３．３％
），以及连续四个月居民消费价格指数（ＣＰＩ）也略微呈现负增长，都清楚地表明了这一点。
这些压力，再加之美国对中国商品徵收进口关税，都表明更多的刺激措施是必要的。
　
　　目前，对经济增长的支持主要来自于财政方面，通过扩大政府基金赤字等管道实现。地方政
府通过发行专项债券筹集资金，这些资金专门用于基础设施和土地相关项目。迄今为止，债券筹
集的资金已用于市政建设，例如工业园区、交通运输等。然而，地方政府依然面临土地出让面积
和出让价格下降的现实，这使得人们担忧政府是否有能力维持当前的支出水平。
　
　　与政府基金相比，用于资助教育、医疗和国防等基本服务的一般预算赤字增幅较为有限。虽
然政府推出了一些消费方面的支援措施，但规模有限。例如，通过发行专项国债，政府拨出
３０００亿元人民币（约合４２０亿美元）用于支持消费品更新换代，但与政府重点关注的基础
设施支出相比，这笔资金的规模依然太小。
　
　　因此，正在推出的这些财政刺激措施的确能够有助于促进经济增长、部分抵消美国关税的负
面影响，但对于刺激消费的作用则较为有限。
　
　　在货币政策方面，中国人民银行也采取了更多行动。５月７日，中国人民银行下调存款准备
金率０．５个百分点，并将央行贷款利率下调０．２５个百分点。６月６日和６月１３日，中国
人民银行连续两次宣布开展买断式逆回购操作，向银行体系净注入２０００亿元人民币（约合
２７８亿美元）。不过，这些宽松措施主要降低了银行间利率并促进了政府债券融资，但不足以
缓解家庭和企业的融资条件。家庭实际利率（房贷利率－ＣＰＩ＝３．２％）和企业实际利率（
企业贷款利率－ＰＰＩ＝５．７％）仍然高企，严重限制了二者的借贷需求。
　
　　展望未来，中国可能会继续实施财政刺激措施以提振经济增长，但由于重点是基础设施建设
，不足以推动经济向消费主导转型。实现经济向消费转型需要中国人民银行牵头、进一步降低利
率。然而，一个主要担忧是，进一步降息可能会削弱人民币汇率，尤其是在中美贸易谈判正在进
行的情况下。《法国外贸银行亚太区首席经济师　艾西亚》
　
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