《基金债券攻略》上次我藉美国总统特朗普打算发行１００年期的零息债券，和大家介绍了
债券的分类方法。
　
　　当中以票面息率划分的话，就有定息债券、浮息债券和零息债券三种。对于部分读者来说，
「零息债券」这个词实在有点匪夷所思，因为提到买债券，当然是想收取比银行存款更高的息率
，怎会有人连利息都不收呢？那么，投资者可以怎样赚钱？
　
　　但现实上，这类债券确实是存在的，而且也有一定市场，因为无论从发行者或投资者来说，
都有一定吸引力。
　
　　坊间常说的「大耳窿」借钱操作，即「９出１３归」，其实和零息债券有点相似。大耳窿借
钱给债仔，除了要收利息之外，实际上，假设他借你１０元，他只给你９元，到期时你要还１３
元，这就是所谓的「９出１３归」。
　
　　当然，零息债券的操作没有这么狠，好大可能是「６出１０归」，而且，期间不收利息。即
是原则上我借１０元给你，实际上我只给你６元，但到期时你要还我１０元。
　
　　这个其实也有点像投资，即是投资６元，但到期时取回１０元，只是期间没有任何回报。那
么，实际是否划算，就要看折扣多少，以及年期多长了！
　
　　我举个例，如果我借你１０元，但我实付６元，１０年后你要还我１０元，折算出来的
ＩＲＲ（年回报）就是５．２４厘！这个息率比现时的美国１０年期长债息率大约４．２厘还要
高，我相信会有投资者感兴趣的。
　
　　但如果年期是２０年的话，折算的ＩＲＲ就大幅降至２．５９厘了。又或者，如果年期仍然
是１０年，但折让只有两成，即是我借８元给你，１０年后你还我１０元，折算的ＩＲＲ也只有
２．２６厘，两者都不吸引呢！
　
　　明白了零息债券的操作之后，大家可能想象到，对发行人来说，他们不用负担期间的利息支
出，也是不错的财务安排。只不过，他收到的款项会较他发行付息债券为少。当然，他也可以加
大发行规模，以满足集资需要，只要市场能够承受便可以。
　
　　而对于债券投资者来说，如果我不需要定期的现金流，但年回报比起买其他付息债券更高的
话，也是何乐而不为的事呢！
　
　　当然，现实上，债券市场的主流仍然是付息的债券，因为想定期收取现金流的投资者仍然占
大多数。
　
　　回说传闻特朗普计划发行１００年期的零息债券，我相信，这可能是误传，或用他的说法，
这应该是「假新闻」！因为这样做就等于变相「赖债」，原因是，即使折让九成，即是借１０元
，１００年后到期时还１００元，ＩＲＲ也只有２．３３厘，完全欠缺吸引力，而且风险极大。
　
　　但特朗普想把所有付息债券变成零息债券，又确实有很大诱因，因为这就可以甩掉数以亿元
计的每年利息支出。但同样地，正常情况下，我相信，没有人会愿意由可收息的债券，转换成零
息债券的。
　
　　当然，特朗普可以考虑新发行全新的零息债券，集资用来支付美国约３６万亿美元付息债券
的利息，但到底有多少投资者愿意买，那就真是天晓得了！《凌风》
　
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