《投资有道》债券收益率吸引，所以近期愈来愈多投资者将目光落在其中。在高收益债券市
场中，堕落天使（Ｆａｌｌｅｎ　Ａｎｇｅｌｓ）这一特殊资产类别日益受到投资者的关注。堕
落天使指的是从投资级别（ＢＢＢ－及以上）被降级至高收益级别（ＢＢ＋及以下）的公司债券
。尽管这些债券曾因信用评级下调而受到市场压力，但数据显示，堕落天使在长期回报、风险调
整后回报，以及市场波动中的表现均优于广义高收益债券和流动性高收益债券指数。
　
＊信用质量相对较高＊
　
　　根据２０２５年６月的数据，７５％的美国堕落天使债券拥有ＢＢ级的信用评级，这高于广
义高收益市场和流动性高收益市场的平均水平，并意味著堕落天使的整体信用质量相对较高，违
约风险相对较低。尽管如此，堕落天使的总回报却显著高于广义高收益市场。
　
　　自２００５年堕落天使指数推出以来，该类别在滚动的五年期间内，始终跑赢广义高收益市
场和流动性高收益市场。至于这种超额回报的来源主要包括：降级后价格被低估导致的估值修复
、信用利差的收窄以及高于平均水平的票息收入。
　
＊经济改善带来信用利差优势＊
　
　　值得留意，在经济向好时，堕落天使的信用利差收窄速度通常快于广义高收益市场。这使得
堕落天使能以更高的票息收入和信用利差收窄的双重效应实现超额回报。自２００５年堕落天使
指数设立以来，其超额回报的来源正是这一结构性优势。
　
　　此外，在历史上的评级大幅下调年份，堕落天使的表现尤为突出。例如，在市场压力较大的
年份，堕落天使凭藉其估值修复的潜力，显著跑赢其他高收益债券类别。
　
　　总结来说，基于历史数据和当前市场环境，我们认为高收益债券应成为投资组合中的战略性
配置，而堕落天使则是其中不可或缺的重要组成部分，因为其有更高的风险调整后回报、估值修
复的潜力，以及稳健的信用质量支持，而且还能在经济复苏阶段和市场压力较大的环境中，提供
稳定且强劲的回报。因此，投资者若想在目前仍存在不明朗的市场环境中追求相对稳健的回报，
透过会利用堕落天使债券策略进行投资的基金会是一个值得考虑的选择。《ＢＮＹ投资管理香港
零售分销业务主管　高韦玲》
　
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