《基金债券攻略》连续几次谈到派息基金的运作，以及坊间最大的迷思：「搣本派息」。今
次我想和大家分享一下，如何管理派息基金的风险。
　
　　首先，大家必须明白，投资是有升跌的，派息基金也如是。派息基金背后都是一些股票或债
券，两者的价格都会有上落，如果投资市场不济，价格也有机会大跌。再者，如果市况太差，派
息基金也会减少派息，甚至不派息，因为基金章程列明，派息是不保证的，这个和股票是一样的
。
　
　　只不过，派息基金是一篮子的收息组合，如果只是个别股票或债券不派息，对整个组合的影
响相对有限。
　
　　根据我的观察和经验，投资者买股票的话，当自己的股票下跌了，很多时都会想到再买一些
去拉低成本价，即俗称「沟淡」。在此我必须强调，我只赞成沟淡一些优质的股票，如果是质素
差的股票，我是不赞成沟淡的。
　
　　但买基金，尤其是派息基金，买入之后如果价格下跌了，反而较少人会想到沟淡，只会继续
捱价。这有两个可能，一是买派息基金的投资者，不少都是作为退休的部署，通常都是一次过买
入，因此金额普遍较大，之后就不想再加码，而且，如果基金保持派息，大家都会认为：「就收
住息先啦！」
　
　　二来，投资者也会认为，基金已经是较低风险的投资工具，加上有基金经理管理，自己也不
用太操心。
　
　　以上的想法和做法也是无可厚非，只不过，如果有方法令自己的投资做得更好，甚至做到「
财息兼收」，那又何乐而不为呢？
　
　　正如我所说，买派息基金的投资者，很多都是为了退休部署，有时候也不太理会投资的时机
，当整体投资市场都处于高位时，仍然会选择入市，因为他们都想马上收息，以过退休生活。
　
　　我明白这种想法和需要，因此，我建议大家以下列方式去建构自己的派息基金退休组合。我
认为，组合中最好有三只派息基金，比例可以是４０╱３０╱３０，当中一只是纯股票的派息基
金，一只是股债混合的派息基金，另一只是纯债券的基金。
　
　　股票基金方面，最好选一些环球股票基金，但如果大家对中国市场有信心，也可以选中国基
金。股票基金的好处，是有机会为你争取多一点价格上的回报。这类纯股票的基金，息率大约５
厘左右，视乎投资对象。
　
　　但据我所知，也有一些派息的股票基金，息率是超过５厘的，有些甚至去到７厘以上，这对
投资者来说，当然是颇吸引。
　
　　但大家必须了解高息背后的运作。这类基金买的，反而大多不是传统的公用股或高息股，而
是一些不派息，或派很少息的科技股，基金的目标是希望赚取股价升幅来派息。
　
　　如果是这样的话，这当然要考验基金经理的功力。除了「低买高卖」股票之外，基金经理还
可能要做一些衍生工具买卖，最普遍就是沽出备兑认股证（Ｃｏｖｅｒｅｄ　Ｗａｒｒａｎｔ）
，以赚取期权金来派息。
　
　　基金经理通常会以自己持有的正股去发行备兑认股证，即是万一看错市，都不会用现金来交
收，而是以手上的股票去结算。这种做法对基金的现金流没有太大影响，也不失为一个争取多一
点回报的可行办法。但这类股票基金的比例，我认为，最多三成已经足够。
　
　　谈过股票基金之后，下次会和大家再谈纯债券和股债混合的基金，以及整体策略部署。《凌
风》
　
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