《「香」讲积金》美国联储局９月会议后公布议息结果，决定减息０．２５厘，是自去年底
以来年首次，联邦基金利率降至４厘至４．２５厘之间，联储局点阵图显示，官员预测今年馀下
的两次议息会议会再减半厘。联储局重启减息步伐，对小型股而言是佳音，因为借贷成本下降，
小型企业预料可受惠。
　
由于财政实力不如大企业般稳健，小型企业往往需要对外融资以发展业务。不少小型企业发债时
，息口是以浮息计算，故它们对息口变化甚为敏感。若以行业划分，彭博从高息债期权调整息差
（ＯＡＳ）归纳出能源、通讯服务和健康护理中的小型企业或较受惠减息。
　
＊小型股指数近期才破顶＊
　
　　其实，小型企业是去年「特朗普交易」的其中一个受惠类别。彭博数据显示，去年特朗普
１１月６日宣布胜选当日，作为小型股指标的罗素２０００指数该日爆升５．８％，远超标普
５００指数的２．５％升幅。其后「特朗普交易」退潮，小型股回落不少。过去几年，美国股市
由几间大型科技企业带动，标普５００指数屡创新高，小型股相对显得逊色。而直至联储局这次
减息，才触发罗素２０００指数破顶。
　
　　支持小型股股价进一步上涨的因素，还有板块轮动和估值相对低。今年以来美股节节上升，
主要仍是由ＡＩ相关的科技股主导。但随著一些备受追捧的股份录得庞大升幅，资金或转投落后
股。以美股为例，彭博数据显示，今年上半年标普５００指数录得约６．２％的总回报，同期罗
素２０００指数的总回报为－１．８％，小型股大幅落后。但下半年开始截至９月１９日，罗素
２０００指数和标普５００指数分别录得１２．９％和７．７％的总回报，小型股呈现追落后趋
势。中国方面，上半年上证综合指数亦大幅落后恒生国企指数，下半年开始却有所领先，反映市
场出现板块轮动情况。
　
　　估值方面，彭博显示标普５００指数的未来１２个月预测市盈率接近２２．９倍，接近１０
年高位；反观罗素２０００指数的未来１２个月预测市盈率为２６．１倍，较过去１０年平均略
高。放眼环球，欧洲小型股的估值更是较美国小型股低。
　
＊经济情况左右小型股升势＊
　
　　尽管如此，小型股能否持续上涨，仍视乎经济走向。由于小型股财政实力较弱，经济一旦恶
化，汰弱留强之下小型股或面临较大冲击。不过，联储局主席鲍威尔在议息后记者会并没有预测
经济将会出现放缓甚至衰退。他表示某程度上，市场可以把这视为一次「风险管理式」减息。他
表示一次减息不会对经济有太大的影响，但这不是一次过的减息行动，仍要看未来的息口路径。
从数据方面看，美国经济情况也不算太令人悲观。例如美国供应管理协会（ＩＳＭ）８月制造业
指数报４８．７，高于７月的４８，虽然已经连续６个月处于５０以下的荣枯分界线，但
ＩＳＭ８月新订单指数大幅回升至５１．４，为去年初以来最大单月增幅，结束连续６个月萎缩
。笔者认为，美国经济保持轻微增长并持续减息的状态，是支持小型股继续上升的条件。《永明
资产管理高级投资策略师　香敏华》
　
＊《经济通》所刊的署名及╱或不署名文章，相关内容属作者个人意见，并不代表《经济通》立
场，《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。