《「香」讲积金》尽管以色列和伊朗之间的冲突在６月份升温，金融市场的反应较想像中平
静。除了油价表现较为反覆外，其他资产类别变动不大。其后以伊停火，市场气氛转佳，整体股
票市场和债券市场皆有回升。
　
　　市场普遍预期，美国的贸易、财政及外交政策，将会令市场在夏季延续第一季及第二季的波
动。我们早前已指出，面对市场众多的不确定性，投资者宜分散投资不同的资产类别以降低整体
组合风险。
　
　　回顾上半年市场表现，投资者犹如坐上了过山车，但整体股市和债市皆录得升幅。根据彭博
数据，截至６月２４日，今年以来ＭＳＣＩ世界指数升７．９％，ＭＳＣＩ新兴市场指数更升
１４．４％，而彭博环球总回报（债券）指数亦升６．７％。由于股债皆升，若持有分散于股债
的组合也录得升幅，例如彭博环球股债６０：４０指数便升７．５％。
　
＊核心较稳定，卫星较波动＊
　
　　下半年环球经济面对种种阴霾，若投资者希望略转保守、同时不想错过潜在升幅，可考虑建
立核心－卫星组合。核心－卫星组合是一种结合两种不同资产配置方法的策略，包含了核心部份
和卫星部份。核心部份是构成投资组合的主要部分（通常占７０％－８０％），旨在提供稳定、
与市场匹配的回报，即组合表现与大市贴近。视乎投资者的风险承受能力，核心部份可以是股债
混合的投资，又或者环球股票配置。而卫星部分则是投资组合中较小的部分（通常占２０％－
３０％），目的是寻找高于市场平均的回报。简单而言其贡献的回报比较上是辅助性，让组合更
锦上添花。其可包含更专业或更高风险的投资，例如个股、行业特定基金甚至另类资产。举一个
例子，投资者持有一个以环球股票为主的核心部份，但对ＡＩ相关股份前景感到乐观，卫星部份
可配置ＡＩ相关组合，并按市况灵活变动。
　
　　核心－卫星组合的优点是相对简单，让投资者重点处理卫星组合的投资。且核心部份一般较
稳定，有助平衡卫星部份潜在的较高风险。而最重要的是卫星部份提供了跑赢大市的机会。但卫
星部份的配置虽然较小，但始终风险较高，核心－卫星组合较适合风险承受能力、投资时间较长
的投资者。《永明资产管理高级投资策略师　香敏华》
　
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