《投资新视野》过去数年，美国股市显然抢尽风头，科技巨擘吸纳庞大资金，带动美股屡创
新高；反观欧洲股市因能源危机、增长乏力及缺乏科技龙头而黯然失色，受欢迎程度不及美国股
市。然而，随著欧元区经济周期转变及放宽货币政策，欧洲风险资产可望在未来一至两年明显反
弹。
　
＊货币与财政政策并行发挥功效＊
　
　　多项利好的宏观经济因素支持欧洲股市。首先，最重要的动力来自区内经济出现周期性复苏
。经历接近两年的低迷时期后，欧元区经济现已开始回暖。采购经理指数显示企业信心正在好转
，尤其是制造业。消费方面，通胀回落带动实质工资增长，加上就业市场稳健，有助提振消费信
心，信贷市场经过紧缩后亦重现活力。
　
　　此轮复苏有赖货币政策支持。欧洲央行（ＥＣＢ）早前曾以前史无前例的紧缩政策应对通胀
，而目前已处于放松状态。欧洲货币政策的传导时间较美国短，经济较快作出反应，意味著其近
期的减息刺激效果较快出现，预计欧洲的复苏可进一步加速。
　
　　同时，欧洲的财政政策亦出现正面转变。欧洲告别多年来由德国主导的财政紧缩时代，转而
推行扩张性政策。区内多国政府正积极扩大公共投资，尤其是国防、基建及绿色转型等战略领域
。宽松货币政策和财政扩张并行，为经济增长和资产价格创造了极为有利的环境。
　
　
＊资金流转，欧洲资产展现价值＊
　
　　美国在过去十年成为最多投资者参与的市场。凭藉其科技优势、经济独特性和强势美元，美
国吸纳巨额资本，导致资金过度集中。目前，美股占全球指数权重超过七成，投资组合严重倾斜
，标普５００指数等估值亦远超历史均值和其他市场。
　
　　相反，欧洲股市估值仍偏低。欧洲斯托克５０指数的预期市盈率只有１５倍，明显低于美股
的２１倍，市帐率亦然。估值差距如此显著，不仅反映基本因素差异，更揭示市场长期对欧洲的
资金配置不足，欧洲当地投资者亦是如此。一旦美国经济形成放缓趋势，或人工智能投资热潮冷
却，届时估值便宜且备受冷落的欧洲资产，或将成为这些资金转投的目标。
　
＊留意外围因素风险＊
　
　　不过，投资于欧洲资产时不宜忽视其风险：欧洲相当依赖中国等外部需求，因而易受美国贸
易政策牵连。再者，作为石油净进口地区，中东局势引发油价波动时，欧洲恐怕会再次出现通胀
压力。
　
　　然而，随著市场对美国财政、关税及经济前景的疑虑持续，投资者正积极把资金配置到欧洲
和新兴市场，这两个地区年初至今的表现不俗，后者的基本因素持续好转，当中拉丁美洲等部分
国家更因地缘政治格局重塑而受惠。
　
　　总结而言，对放眼于长线而能漠视短期市场波动的投资者来说，欧洲区内的宏观基本因素好
转、政策利好、估值吸引，加上全球资金调整，共同构成强而有力的投资理据。纵然欧洲可能难
以挑战美国的全球股市霸主地位，但中期而言，其风险资产的潜在回报不容忽视。《晋达资产管
理大中华零售业务主管　李玉丽》
　
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