《宏观铨局》由于关税不确定性减退，加上市场对减息的预期升温，标普５００指数继５月
份上涨６％后，于６月再升５％，并已完全收复４月份的失地，目前达到６２００点的历史新高
。
　
　　２０２５年首季标普５００一度上涨４％，但随后美国总统特朗普宣布的一系列关税措施触
发大市震荡。指数在４月一度大跌１８％，但其后逐步反弹。截至６月底，美股已回升至年初水
平，年初至今累计升幅超过６％。至于彭博美国贸易政策不确定性指数亦已从４月８日高位的
９．３，下降至６月底的２．８。
　
　　于本文截稿日，美国政府已与英国达成贸易协议及和中国达成框架协议，并与欧盟、加拿大
、墨西哥及日本这四个主要贸易夥伴进行关税谈判，希望可以在７月９日关税暂缓期期满之前达
成协议，否则这些国家将会面对高达５０％的关税成本。根据上周的新闻报道，美国商务部长卢
特尼克（Ｈｏｗａｒｄ　Ｌｕｔｎｉｃｋ）表示美国即将与另外１０个贸易夥伴达成协议。
　
　　近日市场对今年内联储局减息的预期持续上升。最新的利率期货显示市场预计当局将于９月
和１２月合计减息６４点子，相当于超过两次减息。值得注意的是，近来市场认为当局的宽松步
伐将会加快。
　
　　部分投资者认为，联储局的减息行动将使市场忽视潜在的经济疲弱，形成「坏消息即是好消
息」的情绪。笔者认为，市场对减息的反应将取决于减息背后的原因：如果联储局减息是因为关
税没有引发通胀、且经济活动依然稳健，那市场可能会给出正面反应，并迎来「刚刚好」情境，
即增长稳健而通胀走低，使消费者能保住购买力，且货币政策处于宽松环境。但是，若然减息是
因为经济活动放缓，那么市场或会出现负面反应。我们注意到美股与美国劳动市场的相关性颇高
，一旦劳动市场转疲，即使联储局减息也未必能抵销股市面临的冲击。
　
　　近期不少客户都询问笔者关于美国资产长线前景的看法，每当心存疑虑的时候，我们不妨向
大师取经。犹记得著名投资者巴菲特（Ｗａｒｒｅｎ　Ｂｕｆｆｅｔｔ）在２０２０年给股东信
中便强调「永远不要与美国对赌」，他指：「在短短２３２年的历史中……美国是释放人类潜力
的最强孵化器」，又指：「尽管中间有几次重大阻碍，但我们的经济进展仍然令人赞叹。我们坚
定的结论是：永远不要与美国对赌。」
　
　　尽管近期传媒对美国和美元前景的报道偏向负面　－－在今年上半年美元兑欧元贬值逾
１３％，但笔者仍然看好美国的长线投资前景。过去３年标普５００指数的累计回报高达７１％
，居于全球第一，并抛离ＭＳＣＩ日本指数的６２％、ＭＳＣＩ欧洲指数的４３％，以及
ＭＳＣＩ亚太（除日本）指数的３５％（以当地货币计价）。若将投资眼光拉长至五年，标普
５００指数的涨幅更达１１５％，远高于ＭＳＣＩ日本指数的１０３％、ＭＳＣＩ欧洲指数的
７２％，以及ＭＳＣＩ亚太（除日本）指数的４７％。
　
　　以目前的估值而言，美股在短期的上行空间的确可能有限，投资者不妨等待回调后才再进场
。在历史上，美股每年平均都会出现三次幅度达５％的回调，以及一次达１０％的回调。当然，
股票投资者也可考虑把部分资金投放于欧洲股票。今年以来，由于欧洲央行减息、欧盟加强国防
及基建支出，刺激欧洲股市表现不俗。而对风险胃纳较低的投资者来说，一个以投资级别债券为
主的环球多元化债券组合，相信有助驾驭市场波动。《安联投资大中华及东南亚基金业务客户投
资策略师　马桂铨》
　
＊《经济通》所刊的署名及╱或不署名文章，相关内容属作者个人意见，并不代表《经济通》立
场，《经济通》所扮演的角色是提供一个自由言论平台。