《投资新视野》关税局势持续演变，多项贸易协议仍在谈判，为通胀前景增添变数，更增加
美国陷入滞胀的风险。尽管面对著这些隐忧，美国经济数据仍然强韧，通胀压力保持温和，房市
带来的通缩力量亦持续支持这股趋势。
　
　　展望２０２５年下半年至２０２６年，随著落实最新的税务法案、放宽监管，以及联储局重
启宽松货币政策，我们预期美国经济将可进一步增长。
　
　　然而，经济衰退风险仍不容忽视。虽然劳工市场现时的供求达致平衡，但特朗普政府多项政
策，包括关税、移民措施及旨在削减联邦开支的「政府效率部」（ＤＯＧＥ）带来的综合影响有
待观察。在多重变数交织下，我们预料美国风险资产价格将在短期内持续波动，而随著流动性条
件转趋宽松，亦存在上行风险。
　
＊中国加码政策抗关税＊
　
　　中国正逐步加大宽松政策力度，明确将内需转作主要增长动力。当局推出的「专项行动方案
」，提出多项措施以应对贸易冲突，并支持经济转型，将经济形态由过往倚重高附加值产业和出
口，转为更侧重家庭消费模式。
　
　　纵使近期的关税措施为中国增长前景构成挑战，而中央政府或需要加大刺激政策力度，方能
实现全年经济增长目标，但我们相信当局将竭力维持良好的消费复苏势头。
　
　　短期来说，中国的增长指标仍然参差，复苏步伐亦见不均，通胀压力依然疲弱。不过，随著
基数效应浮现，预料能为未来的物价数据提供支持。虽然市场气氛普遍悲观，但我们仍看好中国
经济前景。
　
＊欧洲政策利增长＊
　
　　欧洲方面，货币政策已见宽松，政策利率回归中性水平，为经济初步复苏及新一轮信贷周期
奠下良好基础。虽然近期的关税措施可能令未来数季的增长受压，但预料影响将较市场原先预测
温和。
　
　　与此同时，德国及欧洲多国均在最新财政预算案提出增加国防开支，料将继续为经济增长注
入动力。欧洲央行对于未来数季的鸽派展望，亦进一步增加区内在今年稍后出现通货再膨胀的可
能性。若关税问题不再升级，这种宽松政策取向有望持续利好欧元区的货币及风险资产。
　
＊美中欧分歧创机遇＊
　
　　我们维持原有观点不变：即使美国经济增长风险升温，市况波动加剧，但鉴于财政及货币政
策持续宽松，风险资产仍将受惠。
　
　　现时，美国与中国和欧洲等其他主要经济体之间的分歧日渐扩大。中欧处于持续宽松周期，
为投资于美国以外的风险资产带来机会。
　
　　固定收益方面，面对潜在的下行风险，加上信贷市场估值偏高，我们仍偏好具防守性的政府
债券。《晋达资产管理大中华零售业务主管　李玉丽》
　
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