《宏观铨局》美国标普５００指数在８月首１１天上涨０．５７％，以当地货币计价，
ＭＳＣＩ欧洲指数与ＭＳＣＩ亚太（除日本）指数同期则分别上涨０．２１％与０．８４％，而
表现最好的地区股市为ＭＳＣＩ日本指数，同期涨幅达２．５８％。第二季企业财报表现优于预
期，加上７月消费者物价指数回落，使联储局减息机会上升，均提振了投资者情绪。
　
　　目前已有约九成的标普５００成分股公布了业绩。美股次季每股盈利自７月１日业绩期开始
以来向上调整了６％至按年增长１１％，为连续三季录得双位数增长。当中有７３％的企业业绩
优于市场预期，高于历史平均水平的５９％。更值得注意的是收入增长也同样有改善趋势
：７８％的企业收入超出预期，创下自２０２１年次季以来最高的收入惊喜比例，亦远高于历史
平均的５９％。
　
　　美国投资者通常会在财报季之前下调盈利预期，但我们尚未见到这种情况。事实上，今年市
场对第三季企业的每股盈利增长预估已从７月１日的８．０％上调至目前的８．３％。而在这个
时间点，市场通常会出现约２％的下调。企业管理层对下一季的业绩预测也相对乐观，财测指标
（即高于　ｖｓ　低于市场预期的财测比例）在７月与８月达到１．４倍，远高于长期平均的
０．８倍。尽管部分企业仍然担心关税及短期需求疲弱等问题，但整体上企业情绪与财测均有明
显改善。
　
　　在欧洲方面，第二季企业业绩同样优于预期。欧洲ＳＴＯＸＸ　６００指数中有２３７家企
业已公布第二季业绩，当中有５４％优于分析师预期，与历史平均相符。第二季每股盈利预计将
按年增长４．８％，远高于７月１日预估的０．６％。另外，在已公布业绩的公司之中，有
４９．８％的公司表示收入优于预期，略低于历史平均的５８％。第二季收入预计将按年下滑
１．３％。展望第三季，市场预期欧洲股市的每股盈利增长率为１．４％。
　
　　美国最新通胀数据同样纾缓了市场的忧虑。７月份消费者物价指数按月增０．２％、按年亦
仅增２．７％。而核心通胀（即不包括能源与食品）按月增０．３％、按年增幅则从２．９％升
至３．１％。尽管美国的贸易政策已导致多种进口商品关税上升，部分进口商品亦面临价格上扬
压力，但核心通胀的回升幅度相对温和，有经济学家开始认为关税只会引来一次性通胀，若然如
此，那么联储局便有减息的空间。
　
　　尽管目前美国的通胀仍然高于联储局２％的目标，但７月份就业数据与５、６月职位空缺数
据出现下调，使市场预期当局减息的可能性增加。７月份美国非农就业新增７．３万人，略低于
预期，但前两月的数据却大幅下修２５．８万人，为２０２０年４月以来最大的下调幅度；失业
率则从４．１％微升至４．２％。继Ｃｈｒｉｓｔｏｐｈｅｒ　Ｗａｌｌｅｒ　及
Ｍｉｃｈｅｌｌｅ　Ｂｏｗｍａｎ两位联储局理事表达异议后，愈来愈多联储局官员支持「保险
式减息」，以应对劳动市场放缓的风险。综合以上因素，笔者认为９月份联储局议息会议很可能
会减息２５点子，但最终仍取决于８月份的就业与通胀数据。利率期货市场反映，市场认为在今
年馀下的三次议息会议中，当局会各减息一次。
　
　　笔者仍然认为投资者可以考虑等待美股回调后才再次进场。标普５００指数的市盈率已高
２２倍，估值并不便宜。而历史数据反映，美股每年平均会出现三次、每次达５％的回调，以及
一次１０％的回调。股票投资者不妨考虑配置部分资金于欧洲股市，以分散风险。对于风险胃纳
较低的投资者而言，一个多元化的投资级别环球债券组合，则有助于驾驭市场波动。《安联投资
大中华及东南亚基金业务客户投资策略师　马桂铨》
　
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