《宏观铨局》于本文截稿日（７月２５日），以当地货币计算，美国标普５００指数在７月
迄今已上涨３％，与ＭＳＣＩ亚太（除日本）指数及ＭＳＣＩ日本指数的涨幅一致，　ＭＳＣＩ
欧洲指数则稍为落后，同期升幅为１．５％。若以年初至今计算，标普５００指数涨幅为９％，
低于ＭＳＣＩ亚太（除日本）指数的１４％、ＭＳＣＩ欧洲指数的１０％、以及ＭＳＣＩ日本指
数的６％。在债券方面，彭博美国综合债券指数在７月迄今下跌０．４％，但美国投资级别债券
指数在年初迄今累升３．６％。
　
　　美国与日本及欧盟达成关税协议，加上第二季财报表现优于预期，均提振了投资者情绪。
美国总统特朗普于７月２３日宣布与日本达成贸易协议，降低由日本进口的汽车关税，并免除日
本新惩罚性关税，条件是日本需在美国投资５５００亿美元。作为协议的一部分，日本将购买
１００架波音飞机，并把每年向美国公司采购的国防开支从目前的１４０亿美元增加至１７０亿
美元。汽车是日本出口的命脉，该产业占日本对美出口总额的四分之一以上，而协议生效后，日
本出口到美国的汽车关税从早前的２７．５％下调至１５％。原订于８月１日生效的其他日本商
品关税，也将从２５％下调至１５％。消息公布后，日经指数随即反弹近４％。
　
近日的新闻报道指美国与欧盟已达成双边贸易协议。根据欧盟执委会主席冯德莱恩
（Ｕｒｓｕｌａ　　ｖｏｎ　ｄｅｒ　Ｌｅｙｅｎ）的声明，双方已同意美国对欧盟绝大多数出
口商品（包括汽车、半导体与药品）的关税率为１５％，而欧盟则同意在特朗普任期内购买美国
能源总值达７，５００亿美元，并额外在美国投资６０００亿美元。
　
　　第二季企业陆续公布业绩，目前为止业绩大多优于预期。在标普５００指数中已有１６８家
公司公布财报，当中近８０％超过分析师预期，此水平高于长期平均（６７．１％）及过去四季
平均值（７６．４％）。２０２５年第二季美企年度盈利增长预期为７．７％，较财报季初预期
的５％也有所上升。有７８．６％公司的收入超出预期，此水平同样远高于长期平均
（６２．２％）与过去四季平均值（６２％）。我们看到美企高层的看法比以往更为正面。尽管
关税仍有不确定性，但根据财报后的电话会议，企业普遍比第一季更加乐观，同时，提及形势改
善的比例也优于上一季。
　
　　美国联邦公开市场委员会料于７月３０日公布最新利率决策。期货市场预期，联储局将维持
息口于４．２５％－４．５％，原因是通胀仍高于目标水平，且当地劳动市场接近充分就业。大
多数决策成员表示倾向等待更多贸易政策不确定性解除后，再考虑作出减息决策。联储局主席鲍
威尔可能会在８月２１－２３日举行的Ｊａｃｋｓｏｎ　Ｈｏｌｅ会议中，向市场释放９月的利
率讯号，而下次联储局的会议料于９月１６－１７日举行。
　
　　笔者仍然认为投资者可以趁市场出现回调时考虑进入美股市场。目前标普５００指数的市盈
率已达２２倍。历史上美股每年平均出现三次５％与一次１０％的回调，此外，以欧洲股市来分
散投资组合也是不错的选择。对于风险承受能力较低的投资者而言，一个妥善分散的投资级别环
球债券组合，则有助于降低市场波动。《安联投资大中华及东南亚基金业务客户投资策略师　马
桂铨》
　
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