《宏观铨局》整个８月以来，股市与债市一同上扬。在８月２１日至２３日举行的
Ｊａｃｋｓｏｎ　Ｈｏｌｅ研讨会期间，美国联储局主席鲍威尔暗示，联储局有意在９月１７日
的议息会议中减息。正如笔者在早前专栏中提及，美国劳动市场已出现恶化迹象，而鲍威尔也表
示，美国经济的风险重心，已由通胀转向就业市场。
　
　　截至８月２６日截稿日，以当地货币计算，ＭＳＣＩ世界指数、ＭＳＣＩ亚太（除日本）指
数以及标普５００指数均升逾２％，ＭＳＣＩ欧洲指数则升１．８％，但若以美元计欧股的升幅
达３．７％。在减息预期下，美国投资级别债券与高收益债券皆出现反弹。彭博美国综合债券指
数（投资级别）与ＩＣＥ美国高收益债指数（非投资级）均上涨１％。
　
　　由堪萨斯联邦储备银行主办的Ｊａｃｋｓｏｎ　Ｈｏｌｅ研讨会，自１９７８年以来一直是
全球央行官员、经济学家与政策制定者聚集讨论经济议题的重要平台。自２００８年以来，联储
局多项重大政策皆在此研讨会上宣布。２００８年，时任联储局主席伯南克为金融危机期间局方
行动辩护，并为量化宽松政策奠定基础。到了２０１８年，鲍威尔在会上发放加息讯号，当年联
储局一共加息四次。２０２２年，鲍威尔表示将采取紧缩政策以对抗通胀，警告经济将面临阵痛
。到了今年，鲍威尔放风减息，也介绍了「长期目标与货币政策策略」，容许通胀在短期内高于
２％。目前利率期货市场显示，联储局在年内或会减息两次。
　
　　美国近期发表的经济数据多数正面。７月份核心资本财订单增长１．１％，扭转６月修正后
的０．６％跌幅，并远优于市场预期的０．２％。同月零售销售增长０．５％，６月数据在修正
后为０．９％，而按年数据则增３．９％。７月消费者物价指数（ＣＰＩ）微升０．２％，与市
场预期一致，按年则增２．７％。至于生产者物价指数（ＰＰＩ）按月增０．９％，更远高于预
期。作为零售与批发利润率指标的贸易服务通胀上升２％，为近年最快增速，显示企业将成本转
嫁予消费者。
　
　　标普５００指数中，已有９５％的成分股公布了次季业绩，当中有８０％的企业的财报优于
分析师预期，远高于长期平均的６７．１％及过去四季平均的７６．４％。美企预估次季盈利按
年增１２．９％，高于７月初估计的５．８％。预估收入则增长６．３５％。欧洲方面，
ＳＴＯＸＸ６００指数中已有２７４家公司公布次季业绩，其中有５２．９％企业优于市场预期
，略低于以往平均的５４％。欧股预估次季盈利按年增４．３％，远高于财报季初预计的
０．６％。
　
　　笔者仍然认为投资者可以考虑等待美股回调后才再次进场。标普５００指数的市盈率已高
２２倍，估值并不便宜。而历史数据反映，美股每年平均会出现三次、每次达５％的回调，以及
一次１０％的回调。股票投资者不妨考虑配置部分资金于欧洲股市，以分散风险。对于风险胃纳
较低的投资者而言，一个多元化的投资级别环球债券组合，则有助于驾驭市场波动。《安联投资
大中华及东南亚基金业务客户投资策略师　马桂铨》
　
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