《宏观铨局》环球股债市场持续上扬。截至９月９日，ＭＳＣＩ全球指数在本月迄今升１％
，延续８月的１．９％涨幅。彭博美国综合债券指数迄今则升１．１％，８月升幅为１．２％。
以地区划分，ＭＳＣＩ亚太（除日本）指数领涨，９月迄今升２．３％，紧随其后的是上升
１．３％的ＭＳＣＩ日本指数（以当地货币计），至于美国标普５００指数继８月升２％后，本
月至今亦微升０．８６％。在债券市场方面，美国投资级别企业债券本月迄今上涨１．２％，其
次是升１．０２％的美国国债，以及微升０．３％的美国高收益债券。而８月期间，美国投资级
别与高收益债券均升逾１％。
　
　　随著美国劳动市场恶化，加上通胀压力暂时受控，投资者逐渐把焦点转向联储局的减息路径
。美国联邦公开市场委员会（ＦＯＭＣ）料将于９月１７日、１０月２９日及１２月１０日召开
会议，利率期货市场显示，市场预期当局在这三次会议都会分别减息２５点子。
　
　　近来美国就业市场显著放缓，失业率由７月的４．２％升至８月的４．３％，为２０２１年
１０月以来最高水平；非农就业人数仅增加２２０００人，远低于７月经上调后的７９０００人
。一般而言，美国经济每月需新增约１０万个工作岗位以维持经济增长并稳住失业率。若数据长
期低于此水平，可能反映劳动市场正在恶化。
　
　　美国生产者物价指数（ＰＰＩ）于８月份意外地下跌，而最终需求ＰＰＩ月增率为－
０．１％，亦低于７月经下修后的０．７％涨幅。若按年计算，８月份ＰＰＩ仅增２．６％，低
于７月的３．１％。尽管面对进口关税增加，但生产者物价压力仍不强，或反映在劳动市场转弱
下，美国内需正在放缓，而本地企业也可能负担了部分进口关税成本。
　
　　但在这段期间我们也看到一些利好数据出台，例如占去美国ＧＤＰ逾三分之二的消费支出于
７月份升０．５％，不单高于６月的０．４％，更创４个月以来最大增幅。劳动收入表现亦正面
，实质工资按月增０．４％，实质可支配个人收入则微升０．２％，同时储蓄率维持在４．４％
。以三个月滚动计算，美国的实质工资按年增幅达２．３％，而同期非农就业仅增长０．５％，
显示虽然就业市场正在放缓，劳动人口的收入仍具韧性。
　
　　笔者仍然认为投资者可以考虑等待美股回调后才再次进场。标普５００指数的市盈率已高达
２２倍，估值并不便宜，多项宏观数据更显示美国经济或在放缓。而历史数据反映，美股每年平
均会出现三次、每次达５％的回调，以及一次１０％的回调。股票投资者不妨考虑配置部分资金
于欧洲股市，以分散风险。对于风险胃纳较低的投资者而言，一个多元化的投资级别环球债券组
合，则有助于驾驭市场波动。《安联投资大中华及东南亚基金业务客户投资策略师　马桂铨》
　
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