《与联共策》若要在不牺牲收入潜力的情况下减少波动性，投资者可以考虑短期高收益债券
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　　政策不确定性和不明朗的经济信号继续颠覆金融市场，从而产生更高的波动性。虽然波动性
的上升可能会令一些高收益债券投资者感到不安，但我们认为该领域仍然提供机遇。通过专注于
短期债务，投资者可能能够在不牺牲收入潜力的情况下减少投资组合的波动性。
　
＊更高的收益与较低的波动性：一个强大的组合＊
　
　　在正常情况下，尽管短期债券的收益率低于长期债券，短期高收益策略也能提供高水平的收
入。然而，现时较为平坦的国库券和利差曲线意味著短期高收益债券的收益率高于中期和长期债
券，与历史常态显著不同。
　
　　更重要的是，与过去十多年的历史水平相比，收益率普遍偏高。现时最低孳息率（一个五年
期回报预测指标）超过许多十年期股票回报预测。较高的收益率提供了对市场波动的缓冲，正如
我们于４月所见，当时由于关税问题，高收益利差扩大了约６０％，但该领域仍然表现优于股票
市场。
　
　　由于对利差变化的敏感性较低，短期高收益债券还具有比长期高收益债券更具吸引力的风险
特徵。投资者亦可以更有效地了解近期的财务风险，更容易避免可能违约的短期债券。一般而言
，投资者会愿意为上述优势而牺牲收益。然而，现在短期高收益债券的投资者在承担较少风险的
情况下获得更高的回报。
　
＊短期捕捉较少的下行风险＊
　
　　短期高收益债券在市场波动期间可以真正表现其优势。在过去的股票市场调整期间，短期高
收益债券平均只录得传统高收益债券约四分之三的跌幅，以及少于股票跌幅的一半。
　
　　我们的分析还表明，在风险偏好环境中，短期高收益债券捕捉大部分更广泛高收益市场的上
行空间，表明在整个市场周期中具有较佳的潜在风险调整后回报。
　
＊企业债券选择很重要＊
　
　　当然，投资者仍然需要谨慎地部署资本，因为波动性的增加会在企业债券发行人之间产生分
化。关税可能会使一些企业受益，但会使其他企业受损。增长放缓对周期性和ＣＣＣ级别债券尤
其有影响，因此突显了积极管理投资的重要性。
　
　　目前，我们认为最佳机遇正在非周期性和Ｂ级别及以上的高收益企业债券领域中，并比
ＣＣＣ级别债券更能抵御经济冲击，由于后者具有更高的违约风险。历史上，一个由短期ＢＢ和
Ｂ级别债券组成的投资组合的波动性低于ＢＢＢ投资级别债券。
　
　　基于上述原因，我们认为短期高收益债券为投资者提供一个及时的机会，可以在捕捉具有吸
引力的收入潜力的同时减少波动性。《联博中国香港零售业务董事总经理　邹建雄》
　
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